Les comptes du premier semestre 2010 de Groupe Auchan

Nous retranscrivons ci-dessous l'analyse de Benoit Boussemart, économiste et auteur du livre "La richesse des Mulliez", concernant les comptes du premier semestre 2010 de Groupe Auchan.
Comme nous le disions précédemment, Groupe Auchan se porte très bien.
Pour mémoire, voir notre article sur les résultats de Groupe Auchan au 1er semestre 2009.


Comptes du premier semestre 2010
Rappel : les comptes consolidés reprennent l’ensemble des sociétés sous le holding Groupe Auchan SA, donc les 4 composantes Auchan Hyper, ISMS (les supers), Immochan et Banque Accord.

Ces comptes consolidés semestriels sont une image à un moment donné de la situation du groupe. Aussi bien l’activité (compte de Résultat) que les données du patrimoine (bilan) ne donnent qu’une idée partielle du groupe. Rien d’évident pour l’activité : il ne suffit pas de multiplier par 2 les données d’un semestre pour avoir une idée de ce que sera l’année 2010. Et il en va de même pour le bilan.

Les informations sont les suivantes sur les 2 dernières années :

 

Groupe Auchan Résultat consolidé semestriel	En millions d’euros		Variations 10/09		En % du CA HT
	2009	2010	M€	En %	2009	2010
A = Chiffre d’affaires	18 692	19 959	1 267	6,8	100,0	100,0
Achats de marchandises +/- Variations de stocks	13 891 309	15 068 99	1 177 - 210	8,5 - 68,0	74,3 1,7	75,5 0,5
B = Prix de revient	14 200	15 167	967	6,8	76,0	76,0
A-B = Marge commerciale - Autres frais généraux	4 492 1 397	4 792 1 458	300 61	6,7 4,4	24,0 7,5	24,0 7,3
= Valeur Ajoutée - Charges de personnel	3 095 2 207	3 334 2 359	239 152	7,7 6,9	16,6 11,8	16,7 11,8
= Excédent Brut d’Exploitation + Autres produits d’exploitation - Intérêts financiers +/- Change + Produits financiers	888 86 - 118 … 28	975 98 - 55 - 24 30	87 12 63 - 24 2	9,8 14,0 - 53,4 n.s. 7,1	4,8 0,5 - 0,6 … 0,1	4,9 0,5 - 0,3 - 0,1 0,2
= CAF courante - Impôts sur les sociétés +/- Résultats soc. en équivalence	884 82 - 47	1 024 187 - 7	140 - 105 40	15,8 x 2,3 - 85,1	4,7 0,4 - 0,3	5,1 0,9 - …
= Capacité d’autofinancement - Dotations aux amortissements +/- Autres provisions nettes	755 588 - 12	830 569 - 13	75 19 - 1	9,9 - 3,2 8,3	4,0 3,1 - 0,1	4,2 2,9 - 0,1
= Résultat net comptable	155	248	93	60,0	0,8	1,2
Dont groupe Dont minoritaires	143 12	230 18	87 6	60,8 50,0	0,8 0,1	1,2 0,1
Détail du chiffre d’affaires : - Hypers - Supers - Immobilier - Banque - Autres activités	14 868 3 252 223 220 208	15 958 3 400 239 218 226	1 090 148 16 - 2 18	7,3 4,6 7,2 - 0,9 8,7	79,2 17,3 1,2 1,2 1,2	79,6 17,0 1,2 1,1 1,1

 

Principales remarques :

 

Activité.

Le groupe poursuit sa croissance : interne (ouvertures d’hypers et de supers, sauf en France et en Italie) et externe (rachats des intérêts minoritaires).

Il y a 49 hypers de plus au niveau mondial, mais 3 supers de moins. La France progresse en hypers (124, contre 123) et diminue en supers (de 297 à 278). Ce qui pénalise l’évolution du nombre de supers ; cette évolution est liée au passage à l’enseigne Simply Market.

Le CA global consolidé HT augmente de 6,8%.

Les hypers représentent 79,2% du CA consolidé en 2009, et 79,6% en 2010.

Le CA des supers est passé de 3,252 Mds€ HT en 2009 à 3,4 Mds€ en 2010.

Immochan poursuit sa croissance au niveau mondial : de 223 à 239 M€, soit +7,2%.

Enfin, Banque Accord passe de 220 à 218 M€ en consolidation, soit - 0,9%. La crise financière est passée par là.

 

Performances.

Entre 2009 et 2010, la marge commerciale semestrielle est confortée, à 24% du chiffre d’affaires consolidé (contre 23% pour les 1ers semestres 2007 et 2008). Cette évolution est renforcée sur l’ensemble du compte de résultat par une légère diminution des autres frais généraux, une stabilisation du poids relatif des charges de personnel, et une diminution des charges financières. En tenant compte de la progression du chiffre d’affaires (+ 6,8%), ces performances permettent de dégager davantage de profits.

Au niveau de l’exploitation, les autres frais généraux diminuent de 0,2 point entre 2009 et 2010 ; la valeur ajoutée gagne en conséquence 239 M€, soit 7,7% sur le semestre.

Les charges de personnel (qui comprennent les salaires, les cotisations sociales, l’intéressement, la participation …) augmentent moins rapidement (6,9%) que la valeur ajoutée ; ce qui entraîne une hausse de l’excédent brut d’exploitation de 9,8%.

La bonne performance d’ensemble du groupe est à souligner. Compte tenu de la diminution des charges financières (- 33%, charges nettes de change comprises), la CAF courante augmente entre 2009 et 2010 de 140 M€, soit + 15,8% entre les deux semestres. Il n’est ici nulle question d’éléments exceptionnels (et notamment de la prise en compte des résultats des sociétés en équivalence : Tintin breton a encore frappé, et il est toujours aussi fâché avec les données financières !!! ; il faut dire qu’il ne fait que prendre pour argent comptant les commentaires de la direction – autant lire le rapport de cette dernière sur le site de Groupe Auchan).

La capacité d’autofinancement est à la hausse de 75 M€ ; elle bénéficie certes du moindre impact des mauvais résultats des sociétés en équivalence ; mais elle est en revanche pénalisée par une forte augmentation de l’impôt sur les bénéfices (multipliés par 2,3). Ce qui n’empêche pas le résultat net de progresser de 60%, avec des amortissements qui restent lourds (impact des investissements).

Au final, le résultat net comptable s’établit à 248 M€, soit 1,2% du chiffre d’affaires semestriel (contre 0,8% le semestre 2009, 1% le semestre 2008, et 1,1% le semestre 2007). C’est donc la meilleure performance des 4 dernières années.

 

Ce qui n’empêche nullement la direction du groupe de jouer au chœur des pleureuses, attirant d’ores et déjà l’attention sur les résultats du semestre à venir, qui pourraient être moins bons.

 

Les données du bilan consolidé

 

Données fin de semestre	2008	2009	2010
Fonds propres + Provisions pour risques et charges + Dettes financières à plus d’un an	6 877 408 3 328	7 263 401 3 720	8 036 389 3 287
A = Capitaux permanents	10 613	11 384	11 712
Immobilisations d’exploitation + Immobilisations financières	14 181 560	14 665 543	15 287 621
B = Actifs immobilisés	14 741	15 208	15 908
A - B = Fonds de roulement	- 4 128	- 3 824	- 4 196
Stocks + Clients - Fournisseurs +/- Créances et dettes diverses	2 975 301 6 239 - 889	2 802 347 5 574 - 607	3 115 327 5 993 - 737
C = Besoin en Fonds de Roulement	- 3 852	- 3 032	- 3 288
Liquidités - Dettes financières à court terme	1 473 1 749	1 064 1 856	866 1 774
D = Trésorerie	- 276	- 792	- 908
C + D = Fonds de roulement	- 4 128	- 3 824	- 4 196

 

Rappelons qu’une structure financière est une image à un moment donné. Elle peut donc être affectée par les périodes de soldes, de fêtes de fin d’année etc.

 

La comparaison des 3 semestres montre que le groupe s’est notablement renforcé : accroissement très net des immobilisations (lié à la politique de croissance) et des capitaux permanents. Ces derniers se renforcent surtout au niveau des fonds propres (+ 1,16 Mds d’euros entre 2008 et 2010), l’endettement financier à long et moyen terme étant assez stable sur cette période.

Sur courte période, entre 2009 et 2010, l’endettement financier à long et moyen terme diminue de 3 720 à 3 287 M€ ; et l’endettement net (trésorerie comprise) passe de 4 512 M€ à 4 195 M€. A titre de comparaison, l’endettement net du groupe Casino fin 1^er semestre 2010 était de 5 368 M€, et celui de Carrefour de 11 264 M€ pour respectivement 13 589 M€ et 43 733 M€ de chiffre d’affaires. De loin, Groupe Auchan a la meilleure structure financière : rapportée au chiffre d’affaires semestriel consolidé, l’endettement financier net ne représente que 21% pour Groupe Auchan, contre 25,8% pour Carrefour et 39,5% pour Casino.

 

CONCLUSION SUR LES COMPTES CONSOLIDES

Le groupe se porte très bien. Il capitalise les gains de sa stratégie de croissance, qui ne se fait pas à marches forcées et avec des taux de rentabilité très élevés (qui sont les objectifs des groupes liés à la finance).

 

Le modèle de l’hyper est loin d’être « mort ».

Le Chiffre d’affaires consolidé semestriel de Carrefour n’a augmenté que de 5,8% entre 2010 et 2009, et le résultat net n’atteint que 130 M€ ! (l’enchantement des clients tarde à se traduire en monnaie sonnante et trébuchante).

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